Kaip tinklo teorija numato Bitcoin vertę

Filosofai, ekonomistai ir teoretikai turi įvairių būdų spręsti, kaip turi būti vertinami pinigai. Kai kurie sakė, kad jo vertė slypi didelėse gamybos sąnaudose. Kiti mano, kad tai tiesiog kredito forma, leidžianti pervesti išteklius, todėl ji gali būti popieriaus lapų ar net skaitmeninių įrašų forma.

Tada kyla mintis, kad valiuta verta tiek, kiek kas nors nori už ją mokėti, atsižvelgiant į ribotą pasiūlą. Tai paaiškina neįprastus kriptovaliutos Bitcoin vertinimus.

Visi šie metodai susiduria su vienokiomis ar kitokiomis problemomis. Kriptografinis darbo, kurio reikia norint sukurti arba iškasti bitkoinus, gamybos sąnaudos tikrai yra didelės. Tačiau jų vertė yra mažai susijusi su šia kaina. 2017 m. pabaigoje vienas Bitcoin buvo vertas beveik 20 000 USD, o visos kriptovaliutų rinkos vertė siekė 830 mlrd. Vos po kelių savaičių rinka žlugo iki 280 mlrd.

Taigi, kiek iš tikrųjų vertas Bitcoin?

Šiandien mes gauname tam tikrą atsakymą, nes Spenceris Wheatley iš ETH Ciurich (Šveicarija) ir keli kolegos teigia, kad pagrindinis kriptovaliutų vertės matas yra jas naudojančių žmonių tinklas. Be to, jie sako, kad įvertinus bitkoiną tokiu būdu, tampa įmanoma pamatyti, kada jis yra pervertintas, ir galbūt net pastebėti signalus, kad rinkos griūtis yra neišvengiama.

Tinklo vertė yra žinoma Bobui Metcalfe'ui, Ethernet išradėjui ir kompiuterių tinklų bendrovės 3Com įkūrėjui. Metcalfe dėsnis teigia, kad tinklo vertė yra proporcinga jo vartotojų skaičiaus kvadratui.

Nesunku apskaičiuoti Bitcoin vertę pagal aktyvių vartotojų skaičių. Wheatley ir co pritaiko duomenis prie apibendrinto Metcalfe dėsnio, leidžiančio jiems pakoreguoti parametrus ir gauti 1,69 eksponentą, o ne pradinį Metcalfe'o vartotojų skaičiaus kvadratą (t. y. 2 eksponentą).

Tai turi prasmę. Pradinis įstatymas remiasi idėja, kad tinklo vertė auga proporcingai visų galimų jungčių skaičiui. Kitaip tariant, daroma prielaida, kad visi mazgai gali prisijungti vienas su kitu.

Tai neatrodo realu, sako Wheatley ir kt. Jų išvada yra ta, kad kiekvienas vartotojas yra vidutiniškai susietas su N 2/3 kitų vartotojų. Pavyzdžiui, už N = 1 milijonas, tada įprastas vartotojas yra prijungtas „tik“ su 10 000 kitų vartotojų, o tai yra realesnis skaičius, sako jie.

Naudojant šiuos parametrus, apibendrintas Metcalfe dėsnis tiksliau atspindi tai, kaip Bitcoin vertė išaugo didėjant vartotojų skaičiui.

Tai taip pat atskleidžia, kada Bitcoin buvo pervertintas. Wheatley ir bendradarbiai nurodo keturis atvejus, kai Bitcoin buvo pervertintas ir tada sudužo; kitaip tariant, kai burbulas sprogo.

Šie įvykiai buvo gerai dokumentuoti. Pirmoji didelė avarija įvyko 2011 m., kai buvo įsilaužta į „Mt. Gox“, didelę Bitcoin biržą Tokijuje, numatant kriptovaliutos vertės kritimą 88 procentais per ateinančius tris mėnesius.

Prieš 2012 m. įvykusią avariją buvo atrastas Ponzi sukčiavimas, susijęs su Bitcoin. Kita avarija įvyko 2013 m., kai didelės prekybos apimtys užgriuvo Gox kalną, dėl ko jis žlugo; tada Bitcoin vertė per dvi dienas nukrito 50 procentų.

Paskutinis žlugimas, 2017 m. pabaigoje, įvyko Pietų Korėjos reguliavimo institucijoms pagrasinus uždaryti kriptovaliutų biržas.

Norėdami ištirti šias žlugimas, Wheatley ir bendradarbiai naudoja modelį, kurį sukūrė Didier Sornette, kuris yra ETH Ciuricho verslo rizikos profesorius ir vienas iš šio straipsnio autorių. Sornette jau seniai teigė, kad naudojant tam tikras rinkų ypatybes galima numatyti spekuliacinių burbulų žlugimą. Iš tiesų, šio tinklaraščio skaitytojai bus susipažinę su jo idėjomis.

Sornette požiūris susideda iš dviejų komponentų. Pirma, jis ieško rinkų, kurios auga itin eksponentiniu greičiu, kitaip tariant, rinkų, kuriose auga pats augimo tempas.

Tai gali atsitikti trumpą laiką dėl tokių veiksnių kaip bandos elgesys. Tačiau jis nėra tvarus be begalinio skaičiaus žmonių. Dėl šios priežasties avarija arba korekcija yra neišvengiama.

Tai yra neginčijama. Tačiau Sornette toliau sako, kad avarijos laikas yra nuspėjamas. Taip yra todėl, kad netvarus augimo tempas sukelia didžiulį nepastovumą. Dėl to rinka tampa vis nestabilesnė, todėl beveik bet koks nedidelis sutrikimas gali sukelti žlugimą.

Taigi aukščiau išvardintų Bitcoin avarijų atveju sužadinimo įvykiai yra nereikšmingi. Pasak Sornette, rinka jau buvo kritinėje fazėje, o jei šie įvykiai nebūtų įvykę, koks nors kitas įvykis būtų sukėlęs griūtį.

Situacija analogiška miško gaisrui. Jei miškas yra pakankamai sausas, kad galėtų degti, beveik bet kokia kibirkštis gali sukelti liepsną. O kilusio gaisro dydis nesusijęs su jį sukėlusios kibirkšties dydžiu. Vietoj to, ugniai plisti leidžia jungčių tinklas tarp medžių.

Ginčai dėl Sornette darbo yra tai, kaip tiksliai jis gali pateikti šias prognozes. Akivaizdu, kad prognozė, kad bitkoinai greitai žlugs per artimiausias kelias valandas ar dienas, yra daug galingesnė nei prognozė, kad jis žlugs per ateinančius mėnesius ar metus.

Nepaisant to, mokslininkai teigia, kad tai leidžia jiems numatyti rinkos avarijas naudojant praeities duomenis, taigi turėtų leisti pastebėti panašias gresiančias avarijas ateityje. Jie gana klaidindami tai išdėstė taip: [Mūsų] modelis pateikia išankstinį įspėjimą apie rinkos nestabilumą, kiekybiškai įvertindamas didelį avarijos pavojų ir tikimybę, kad avarijos laikas atitinka faktines pataisas; nors, kaip visada, tikslus laikas ir gaidukas (kuris šiaudas sulaužo kupranugario nugarą) yra egzogeniški ir nenuspėjami.

Pagal apibendrintą Metcalfe dėsnį, Bitcoin yra gerokai pervertintas net ir po 2017 m. pabaigoje įvykusios avarijos. Mūsų Metcalfe atlikta analizė rodo, kad dabartinis bitkoinų rinkos palaikymo lygis yra 22–44 mlrd. USD, o tai yra mažiausiai keturis kartus mažesnis. nei dabartinis lygis, sako jie.

O tai reiškia, kad geriausiu atveju laukia neaiškūs orai. Wheatley ir bendradarbiai lygina dabartines Bitcoin rinkos sąlygas su sąlygomis po Mt. Gox prekybos sistemos žlugimo. Pasak jų, dabartinė rinka primena 2014 m. pradžios rinką, po kurios sekė metai judėjimo į šoną ir žemyn.

Tai siunčia visiškai netikėtą žinią Bitcoin kalnakasiams, spekuliantams, investuotojams ir potencialiems reguliuotojams: saugokitės!

Nuoroda: arxiv.org/abs/1803.05663 : Ar Bitcoin burbulus galima nuspėti? Apibendrinto Metkalfo dėsnio ir LPPLS modelio derinimas

paslėpti