Atsisveikink su rizikos kapitalu

Viso gero! Mes, rizikos kapitalistai, mėgstame galvoti apie save kaip apie gigantus, veržiančius technologijų srityje, svaidančius pinigus nuostabiems jauniems verslininkams, kuriantys pridėtinę vertę, kuriantys darbo vietas, puoselėjantys tikras įmones. Mes esame finansiniai samurajus. Bet aš to atsisakau. Kodėl?

Pirma, technologijų pasiūla yra išpūsta. Inovacijos nėra mirusios, tačiau naujų technologijų paklausa nyksta ir išliks silpna mažiausiai ateinančius penkerius metus. Bumo laikais rizikos kapitalo įmonės finansavo daugiau nei 5000 naujų įmonių informacinių technologijų, ryšių, biotechnologijų ir interneto srityse. Problema ta, kad naujų technologijų pirkėjai negali panaudoti visų šių dalykų. Yra labai reali riba, kas gali būti naudinga. IT ir komunikacijos išlaidos nebeauga 15 procentų per metus; augimas bus vidutinis vienženklis skaitmuo mažiausiai ateinančius penkerius metus. Todėl tik nedaugelis programinės įrangos ir ryšių įmonių džiaugsis dviženkliu augimu, kuris pakursto įmonių vertinimus ir daro VC turtingus.

Ši istorija buvo mūsų 2005 m. birželio mėn. numerio dalis

• Žr. likusią numerio dalį
• Prenumeruoti

Antra, yra rimta priežastis, kodėl išlaidos technologijoms stagnuoja. Hype mašina sugedo. Daugelį metų technologai pasauliui sakė, kad informacija yra strateginė; sakėme, kad jei įmonės nepersistengė, kad apsisaugotų nuo 20 metų, jos vykdo korporacinį hara-kiri. Vadovai praleido kaip pamišę. Nebe. Jų nauja mantra: išleisti ne daugiau nei pernai.

Trečia, technologijų įmonių finansų rinkos nebėra itin neracionalios. VC neapykanta racionalios rinkos: racionalios rinkos vertina įmones du su puse karto daugiau nei jų pardavimai pirminio viešo siūlymo metu arba pusantro karto, kai pardavimai susijungia. Mums reikia šiek tiek neracionalumo, kad užsidirbtume pragyvenimui, tačiau bendra pirmaujančių technologijų įmonių kapitalizmas dabar yra šeštadalis to, kas buvo prieš penkerius metus.

Ketvirta, šie rizikos finansavimo pokyčiai yra struktūriniai, o ne cikliški. Iš tikrųjų VC Kaip cikliškos rinkos; galime pigiai nusipirkti ir laukti, kol gausybė mus išgelbės. Tradiciškai žinojome, kad pasirinkę tinkamą sektorių galime uždirbti 10 kartų daugiau pinigų. Tiesą sakant, žinojome, kad jei išrinksime dvi ar tris geriausias to sektoriaus įmones, galėtume uždirbti 50 kartų daugiau pinigų, bet supranti, ką noriu pasakyti. Bet tos dienos, deja, baigėsi.

Štai kodėl: reikia apie 30 mln. USD, kad pradedančia programinės įrangos kompanija atsipirktų – net ir puikios programinės įrangos įmonės retai auga daugiau nei 100 procentų per metus. Neracionaliais laikais programinės įrangos įmonė, pardavusi 30 mln. USD, būtų verta 180 mln. USD arba 600 procentų rizikos kapitalo investicijų. Kas yra gerai, bet ne puiku. Deja, racionaliais laikais bendrovė investuotojams būtų verta 47 mln. USD arba tik 157 procentus jų investicijų. Bet tai jau daugiau nei penkeri metai! Per metus tai tik 11 procentų grąža – ir tai yra nugalėtojui. Atminkite: rizikos fonduose laimi tik 20 procentų investicijų. Keturiasdešimt procentų yra per vidurį, 20 procentų – pralaimėtojai, dar 20 procentų – nurašymai.

Visi rizikos fondai siekia atsidurti aukščiausiame kvartilyje. Tačiau aukščiausio kvartilio fondų grąža priklauso nuo to, kada jie buvo pradėti. Pažvelkite į šiuos „Cambridge Associates“ rizikos kapitalo grąžos skaičius:

Metai	Procentinis padidėjimas
1984 m	12.9
1988 metai	22.7
1994 m	49.6
1997 m	67.5
1999 m	-8.7
2000 m	-8.3

Jei 1994–1997 m. buvote rizikos kapitalo įmonė, negalėjote užsidirbti pinigų. Tačiau 2000 m. buvai po vandeniu.

Galiausiai, ne tik naujų technologijų tiekimas yra per gausus. Prieš dešimt metų Nacionalinėje rizikos kapitalo asociacijoje buvo 240 įmonių narių. Šiandien narių skaičius išaugo beveik dvigubai, o mūsų valdomo fondo dydis išaugo aštuonis kartus. Yra per daug rizikos pinigų siekiant per daug sandorių. Tiems pinigams nėra kur dingti: mes negalime išleisti pinigų, kuriuos surinkome.

Rizikos kapitalistai laiko save pragmatikais, bet jei mano, kad verslo dinamika nepasikeitė, jie apgaudinėja save kaip ir kitas žmogus.

Ar kada nors susimąstėte, kuo užsiėmėme pradiniame rizikos finansavimo etape? Galiu lažintis, kad manote, kad mes praleidome dieną ieškodami kitos beprotiškai puikios kompanijos. Tačiau didžiąją savo gyvenimo dalį praleidome begaliniuose susitikimuose su žmonėmis, kurie mums melavo: mokslininkais, kurie prisiekė, kad jų patentai yra tvirti, ir verslininkais, kurie tvirtino, kad jie neturi konkurencijos. Mes jiems melavome: sakėme, kad mūsų pinigai skiriasi.

Tai buvo senas būdas ir buvo labai smagu, ir mes visi uždirbome per daug pinigų. pasiilgsiu. Tačiau dabar rinkos per daug racionalios, o grąža per maža ir neaiški. Taigi laikas išvykti.

Howardas Andersonas yra William Porter išskirtinis lektorius MIT's Sloan School of Management, kur jis dėsto kursus apie ankstyvosios stadijos įmones. Jis įkūrė „Yankee Group“ ir įkūrė bendroves „YankeeTek Ventures“ ir „Battery Ventures“. Jis neplanuoja surinkti naujų pinigų savo rizikos fondams.

paslėpti